1月12日，袁记食物集团股份无限公司（以下简称“袁记食物”）正式向港交所递交招股仿单，拟正在从板挂牌上市，华泰国际和广发证券担任联席保荐人。袁记食物正在招股书中暗示，IPO募集所得资金净额将次要用于数字化取智能化扶植；通过扩大海外供应链扶植，加速海外市场拓展，摸索海外市场潜正在投资和并购机遇；还将用于品牌扶植取产物研发、供应链升级等。《今朝旧事》通过研读袁记食物招股书发觉，截至2025年9月30日，袁记食物已正在全球结构4266店，以门店数量计成为中国及全球最大的中式快餐企业，2024年实现收入25。61亿元，净利润1。42亿元。
然而，光鲜业绩背后，这家连锁巨头暗藏多沉现忧。高度依赖加盟模式导致的办理难题、净利润波动取毛利率承压、供应链集中度较高、多项合规风险待解等问题，都将成为其本钱市场之旅的“绊脚石”。据招股书显示，截至2025年9月30日，公司4266店中，加盟店数量达4247家，占比高达95%，曲营店仅19家。2023年至2025年9月期间，公司收入超95%来自门店收集，且次要依赖向加盟商发卖食材，营业不变性取加盟商运营情况高度绑定。加盟模式带来快速扩张的同时，也繁殖了办理难题。因为加盟商担任门店日常运营，其运营能力和合规认识间接影响品牌抽象。招股书披露，2023年至2025年9月，公司累计封闭加盟店495家，此中2023年封闭81家，2024年封闭254家，2025年前9个月封闭160家，关店率持续存正在。个体加盟商的不妥行为，如违反食物平安尺度、办事规范等，可能激发品牌信赖危机。更值得关心的是，公司曾持久存正在第三方领取风险。2023年2025年9月，通过第三方付款人（加盟商的员工、朋友等）结算的加盟商别离有767名、379名、252名，对对付款金额占总营收比例为21。6%、9。6%、6。7%。虽然公司已终止该模式，但仍面对资金返还、洗钱等潜正在法令风险。此外，加盟商的盈利能力也存正在现忧。招股书显示，公司向加盟商收取加盟费、年度运营办理费等费用，且要求加盟商必需通过指定系统采购原料、利用尺度化食材。若加盟商发卖不及预期，可能导致门店封闭、延迟付款或削减采购，进而影响公司收入不变性。2024年公司净利润1。42亿元，较2023年的1。67亿元下降15。0%；虽然2025年1-9月净利润回升至1。42亿元，较2024年同期的1。19亿元增加18。8%，但增加不变性不脚。招股书显示，2023年至2024年，公司毛利率从25。9%降至23。0%，2025年1-9月虽回升至24。7%，但全体呈波动下降趋向。此次要受原材料价钱波动（如猪肉价钱）、加盟模式下成天职摊等要素影响。招股书显示，2023年至2025 年9月，公司发卖成本中的材料成本别离为12。97亿元、16。96亿元、13。05亿元，别离占同期总发卖成本的86。4%、85。9%、87。5%，原材料价钱波动对利润的影响可见一斑。此外，2024年，公司发卖及营销开支达1。26亿元，较2023年的0。77亿元增加63。7%；行政开支从1。99亿元增至2。39亿元。而同期公司收入增加幅度为 26。4%，费用增加远超收入增加速度，对盈利能力构成挤压。正在门店结构上，袁记食物呈现较着的区域失衡特征。虽然一线城市门店占比有所下降，但仍为焦点结构区域。2023年至2025年9月，一线%。低线市场渗入不脚，面对消费习惯适配、供应链笼盖等多沉挑和。截至2025年9月，公司仅正在新加坡运营5店，2025年1-9月海外GMV1。57亿元，占总GMV比例不脚4%。截至2026年1月，新加坡门店达10家，泰国新增1店。海外市排场对当地化运营、供应链搭建、监管合规等多沉风险，且需要大量投入品牌推广费用，盈利能力存正在不确定性。正在产物布局上，饺子及云吞系列占门店GMV超80%，过度依赖焦点品类，抗风险能力较弱；零售营业品牌 “袁记味享”占比仅2。6%（2025 年 1-9 月），未能无效分离营业压力。门店模子上，堂食店占比达 78。1%（2025 年 9 月），生熟外带店、生食外带店占比持续下降，对堂食场景依赖过高，应对消费场景变化的矫捷性不脚。正在劳动合规方面，往绩记实期内，公司未按为员工脚额缴纳社保及住房公积金，可能面对补缴、畅纳金及罚款风险。按照相关律例，过期未缴可能被处欠缴金额1-3倍罚款。租赁物业合规问题更为凸起。截至2025年9 月，公司自第三方租赁的49处物业中，12处未供给业权证书或转租授权，28处未打点租赁存案，4 处租赁用处取业权不符。这些不合规物业可能面对租赁和谈无效、搬家等风险，影响门店运营不变性。此外，公司还面对告白合规风险。招股书提醒，若告白内容被认定为不妥或性，可能面对监管惩罚及消费者索赔；加盟商正在获取运营所需执照及许可证方面也存正在不确定性，若大量加盟店呈现合规问题，将对公司营业运营形成干扰。
供应链不变性是连锁餐饮企业的焦点合作力，但袁记食物仍面对供应商依赖取物流笼盖不脚的问题。2023 年至 2025年9月，公司前五大供应商采购额占比别离为42。5%、38。7%、30。9%，虽呈下降趋向，但仍存正在供应链依赖风险；最大供应商采购占比虽从12。8%降 9。9%，但焦点原材料（猪肉、面粉）供应仍受市场价钱波动影响较大。虽然86%以上门店位于仓库或前置仓200公里范畴内，但跟着门店向低线城市及海外扩张，冷链物流的及时性、不变性面对挑和，可能影响产物新颖度。公司打算通过上市募资优化供应链，但相关投入的报答率仍不确定。正在市场所作方面，中式快餐赛道已进入白热化阶段。2024年中国中式快餐市场规模8097亿元，年复合增加率8。0%，合作敌手正在门店扩张、产物立异、价钱策略上合作激烈。近年来，中式快餐行业送来连锁化、尺度化的成长海潮，加盟模式成为企业快速扩张的主要手段，但若何均衡扩张速度取办理质量、盈利增加取合规运营，成为行业遍及面对的挑和。对于袁记食物而言，高度依赖加盟模式的运营布局，决定了其必需成立更完美的加盟商办理系统，包罗加强培训、优化激励机制、强化合规监视等，以降低品牌风险。正在财政层面，需通过优化供应链、节制费用增加，避免盈利波动。业内人士指出，连锁餐饮企业的焦点合作力最终表现正在供应链节制、品牌办理取合规能力上。袁记食物若能借帮上市募资完美供应链取数字化扶植，加盟商办理取合规系统搭建，无望化解当前面对的多沉挑和；但若是未能无效应对上述问题，可能影响其正在本钱市场的表示及持久成长潜力。目前，袁记食物的上市历程仍正在推进中，其可否成功登岸港股，若何应对上市后的多沉，《今朝旧事》将持续关心。